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华泰证券:多看少动 自下而上选择标的

2019-07-13

华泰证券:多看少动 自下而上选择标的

  买方反馈(公募机构)  大盘观点:  1、大部分客户认为随外部不确定性增大,内部稳经济及就业手段将逐步释放。   2、操作上仍以多看少动为主,自下而上选择标的、调研验证个股中报预期。   行业观点:  1、对消费品行业尤其以调味品为代表的必须消费出现了观点分歧,谨慎者认为估值及空间是掣肘。

  2、对基建板块提及度有较大提升,主要寄希望于内部对冲稳经济的政策会持续出台。

  3、对科技成长的提及集中在科创板以及中期能稳定且可预期地释放业绩的行业,如通信中的IDC。   重点推荐  【固收|张继强】固定收益研究:继续逢低小幅做多  对于期债而言,短期内的扰动就是机会,仍以逢低小幅做多为主。

一方面,非银还未度过此次流动性冲击,期债强于现券的表现预计仍将持续;另一方面,经济下行压力仍在、通胀也可能度过了最高点、美联储降息预期再起均对债市形成了支撑。 但需要注意的是,期债强于现券仅是短期状态,如果非银恢复融资能力则期债相对现券很可能发生滞涨或回落,因此在操作上需要保持头寸的灵活性。   风险提示:地方专项债供给放量;经济基本面超预期;资金面波动超预期。

  【金工|林晓明、陈烨】金工:基于CSCV框架的回测过拟合概率  本文基于组合对称交叉验证(CSCV)框架,以三组量化研究为案例展示回测过拟合概率的计算流程。

回测过拟合是指量化模型在回测阶段表现好,在实盘阶段表现差。

回测过拟合难以根除,相对合理的解决方案是借助指标检验过拟合程度。 CSCV框架的核心思想是:计算训练集夏普比率最高的策略,在测试集中的相对排名,如果相对排名靠前,代表回测过拟合概率较低。 测试结果发现两组多因子选股模型的回测过拟合概率较低,择时模型的回测过拟合概率较高。

  风险提示:多因子选股和择时等量化模型都是对历史投资规律的挖掘,若未来市场投资环境发生变化,则量化投资策略存在失效的可能。 回测过拟合概率是将历史回测表现的时间序列经过简单打乱重排计算得到,忽略回测的路径依赖特性,存在过度简化的可能。   【建筑建材|鲍荣富、陈亚龙、张雪蓉、方晏荷】(601865,增持):光伏玻璃龙头,扩张正当其时  公司是国内光伏玻璃龙头,近几年产能快速扩张;光伏装机预期改善,叠加双玻组件,光伏玻璃盈利能力有望持续改善;同时公司管理能力、工艺水平和控制能力处于行业领先水平,看好公司长期发展潜力。 我们预计公司19-21年EPS为//,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:光伏行业补贴政策不及预期;海外市场需求不及预期。

  【|陈慎、韩笑】:销售投资双双回落,政策压力有望缓解  3、4月“小阳春”后市场热度开始有所回落,未来我们依然认为重点一二线城市能保持平稳,而三四线城市将趋于回落,带动全国销售数据下行。

而当前融资环境边际收紧下,我们预计土地市场热度将重新有所回落,对投资的贡献将持续下滑,房地产投资增速下半年会持续下行,同时叠加经济下行压力加大,未来可关注政策的相机变化。

  风险提示:部分房企经营风险;行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;行业基本面下行风险。

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